貨幣政策較上季偏緊 楊金龍9大關鍵問答

2018/09/27 20:09:01

(中央社記者邱柏勝台北2018年9月27日電)央行宣布利率「連9凍」,但央行總裁楊金龍指出,這一季貨幣政策仍較上一季「稍微緊了一點」,強調升息不能只看經濟成長率與通膨率,還要考慮利差、實質利率,以及貨幣供給等其他因素。

以下是楊金龍在理監事會議後記者會上,回答媒體的9個關鍵問答。

問:美中貿易戰升級,對台灣的影響為何?

楊金龍答(以下簡稱答):美中相互加徵關稅,第一波500億美元已經啟動,後來美國再針對2000億美元進口商品加徵關稅,中國也提出反制措施,但目前為止,我們認為對台灣的影響還不是很大。

據我們了解,台灣廠商已經開始因應,但大企業全球布局,有能力到美國、歐洲與東南亞去,中小企業相對來說就比較困難,這部分經濟部會提供協助。站在中央銀行的立場,我們比較關切的是美中貿易對全球經貿的影響,國際預測機構也做了不少情境分析,假設這些情況真的發生,對全球貿易造成嚴重影響,就會進一步影響台灣。美國、中國是台灣主要的貿易對象,且台灣出口產品與市場都非常集中,尤其「中間財」的進出口,占整體進出口的比率很高,若美中貿易戰對全球造成很大影響,那對台灣也會形成很大衝擊。

問:央行要民眾留意房貸寬限期後,還款負擔將增加,以及未來利率變動的風險,這是否是央行即將調升利率的跡象?

答:利率不是永遠不動,而是會變動,且不只台灣央行如此。日本央行日前提到,利率會維持一段期間不變,但不會永遠不變;歐洲央行也提及,利率會慢慢正常化,利率變動可能出現在明年夏季,這些訊息都在提醒,利率可能會變動。

對借款人而言,房貸寬限期結束後,本金利息都要繳,負擔勢必加重。不過據央行了解,銀行授信都很嚴謹,寬限期到期對銀行而言,不是嚴重問題,尤其,目前銀行整體呆帳率(逾放比)僅0.27%,房貸呆帳率更只有0.24%,反而更低。

問:據傳有許多台商想回流台灣,央行利率維持現況,是否有助於台商回流?對出口是否有幫助?

答:這次理監事會議上,確實有理事提到這個問題,利率維持現況,會有利台商回流。在美中貿易戰的影響下,不論中小企業也好,大企業也好,都有回台灣投資的意願,低利率確實是一個很好的因素,但比較重要的仍是土地、人力等,是否足以滿足企業需求。

問:能否請總裁再次說明去年央行匯損情形?

答:針對央行匯損,昨天已經發出新聞稿說明,新台幣匯率有升有貶,去年因為美元弱,主要貨幣包含新台幣在內,對美元都呈現升值,未實現損失大家都有,端視外匯存底的部位有多大。

但今年4月以來美元轉趨強勢,對主要貨幣都升值,新台幣兌美元也貶值,不過,去年央行的未實現損失,到今年8月底已經全數沖銷,甚至還有新台幣1000多億元未實現利益。

而根據中央銀行法第43條規定,未實現損益不列入當期損益,很多國家的央行都是如此規定,包含日本、韓國、印度,以及歐元區的德國、瑞典等,都是這樣的安排。且根據以往情況,過去也曾有1兆多元的未實現利益,5、6千億元的未實現損益也經常出現,主要是受美元指數影響。

問:央行這次宣布利率不變,貨幣政策跟上一季相比,是更寬鬆,還是將緊縮靠攏?且央行預測明年通膨率僅1.05%,是否代表台灣沒有具備升息的條件?

答:這一季稍微緊了一點,但仍是適度寬鬆。不過,即使新台幣兌美元貶值,但貶幅較其他幣別小,且從名目有效匯率(NEER)與實質有效匯率(REER)指數來看,都是往上,因此從匯率來看,是偏緊的。但股市維持高檔,且新台幣兌美元匯率,與上季相比也沒有差很多,短、長期利率都很穩定,從貨幣市場來看,仍是寬鬆的。

至於升息的條件,今天也有多名理事提及,升息除了考慮經濟成長率與通膨率,還要考慮其他因素,包含利差、實質利率和貨幣供給(M2),因此必須做更廣泛的考量。

問:央行對明年消費者物價指數(CPI)的預測,比部分民間研究機構來得低,今年還有因為淹水與菸稅調升的因素,若明年這些因素消除,是否可能造成明顯通縮?且前瞻建設主要是投入公共建設,而非民間部門,民間消費疲弱,央行對明年經濟成長率的預測是否高估?

答:從相關統計資料來看,民間消費仍是穩定成長,主要是軍公教加薪、就業率改善、上市櫃公司發放股利創高等三因素帶動。此外,全球貿易量緩步下滑,貿易部門的成長會趨緩。因此央行預測,今年和明年都是由內需帶動台灣經濟成長。

在民間投資方面,今年下半年民間投資增加,明年雖然比今年低,但還是維持穩定成長;政府投資方面,明年則會比今年好,因此看起來是由內需帶動經濟成長。

在CPI方面,央行預測明年CPI年增率1.05%,扣除菸稅因素後則為1.1%。只要在1%至1.5%之間,我們都覺得相對穩定,除非CPI年增率接近零,才有通縮的疑慮。

問:央行預測明年CPI年增率1.05%,目前重貼現率為1.375%,代表明年實質利率可望轉正,這是否意味升息遙遙無期?

答:美國自2015年升息以來,至今已經第8次,但很多國家都還沒有升息。新興市場國家雖然開始調升利率,但觀察這些國家,都發生貨幣大幅貶值的問題。

問:央行預測明年經濟成長率2.48%,是否有將美中貿易衝突的因素納入?

答:今年下半年全球經濟成長趨緩,明年估計也是一樣的趨勢,央行是根據這樣的情況作出預測。針對美中貿易戰的發展,央行會密切注意,若對全球經濟造成很大影響,就會修正預測。

目前全球主要預測機構對明年經濟展望的預測,應該也會納入美中貿易衝突的因素,但應該不會把最惡劣的情況考慮進去,畢竟美中貿易的影響是動態的、逐步的,雖然看起來有擴大的趨勢,但後續如何發展,目前仍不曉得,央行在9月預測明年經濟成長率,12月也會視當時的狀況進行修正。

問:日前央行理事、台大經濟系教授陳旭昇在落格中撰寫「草包族經濟學」文章,批評央行針對國際收支金融帳淨流出的說明,如何看待央行理事這種「體制外」的溝通方式?是否試圖與陳旭昇溝通?

答:就算是自然科學,也有不同的學派,何況是經濟學這種社會科學,有許多主觀判斷,且不同的模型會產生不同的結果,因此會有不一樣的觀點,並不需要太過驚訝。且陳旭昇是台大經濟系教授,有不同的見解,我們也很願意向他請教。

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